(1)预测期的确定:除了有明确的规定,通常是3-5年,之后采用永续,
但是却都没考虑内在约束条件:对并购企业来说,评估的是某时点目标企业资产规模不变的价值,而在资产规模一定的情况下,企业未来收益的决定取决于成本减少和收入增加,即影响未来收益的是产量、价格和成本。而任何企业都有不同的成长阶段,在资产规模一定的情况现,价格产量实现的规模都有一定的度,不可能无限增长,而预测3-5年就是预测资产规模不变的度。
(2)简单应用企业发展规划:一般企业的规划比较乐观,特别是作为被
并购企业,为了卖得高价,是将所有的想法都溶于规划中,而并未考虑未来增长是由什么因素造成。如果规划假设未来市场充分实现等等,这就需要分析收入增长是否是由于投资扩大引起。
(3)折现率:这是非常重要的,敏感度也是最高的。
①资本市场定价模型:主要是ß系数的判断:通常出现的问题是虎头
蛇尾,前面收益法评估前景很好,而到后面的按历史数据分析的结果却与前面无法对应,反映在ß系数上就是会被人为调控。 效益低于平均值则ß>1 效益高于平均值则ß<1
②简单应用行业平均收益水平:行业平均水平这个指标是反映这个行
业的平均经营风险,在评估目标企业的时候,就需要根据目标企业在行业中的竞争优势和地位加以修正。但是在实践中往往简单运用行业平均收益水平,而没有对行业风险的内涵进行分析,也没有对目标企业在这个行业中的地位、竞争程度、发展水平等具体情况进行分析。
4、成本法:核心问题是怎样考虑贬值问题,这个方法本身是合理的,但在
运用中存在一定的局限性,使得判断的可靠程度无法保证。在并购中,被并购企业在并购前往往并未实现规模经济,因为从其未来的预测可以看出其发展是上升的,这就证明现在这个阶段和以前的经营阶段有很多资产是闲置的,而靠目标企业自身的发展实力是不可能实现资产最有效利用的,只能由并购企业来做到这一点,所以这就需要考虑经济性贬值。另外的情况是一个企业并购另一个企业,其目的可能不是其经营资产,而是其拥有的土地,这时对于土地的评估就要考虑最佳使用原则,同时还要考虑实现费用。特别是在混合并购时,如果并购方看中的就是其房地,但往往是不告知其并购的目标的,此时评估师应给出相关分析意见。